Yazar: Andrew GORRINGE/ IEEFA Avustralya Kömür Mali Analisti
Avustralya’da kömür madenciliği maliyetlerinin gelişimi
- Artan maliyetler Avustralya’daki kömür madencilerinin karlarını etkiliyor; kömürün piyasa fiyatlarının düşmesi nedeniyle uzun vadede işletme maliyetleri için daha yüksek bir temelin ortaya çıktığına dair kanıtlar artıyor.
- İşçilik ve sarf malzemesi giderlerinden yüksek finansman maliyetlerine ve kömür telif haklarına, artan çevresel yükümlülüklere ve iklim değişikliği etkilerine kadar çeşitli faktörler nedeniyle maliyetler arttı.
- Madenciler şimdiye kadar yüksek fiyatlı kömür piyasalarından hacim elde etmeye odaklanmışken, artık birim maliyetlerdeki kontrolden çıkan büyümeyi ele almaları gerekiyor.
Kömür madencilerinin kârları kırılgan ve maliyetler bazılarının nakit akışı kaybı bildirdiği seviyelere çıkıyor.
Son yıllarda elde edilen rekor kömür fiyatlarına rağmen, bunun sonucunda artan işletme maliyetlerinden çok az bahsediliyor. Maliyetler yüksek seviyelerde tutuldu ve bu da işletme nakit akışında bazı kayıplara yol açtı. Kömür fiyatlarına ilişkin uzun vadeli görünümde herhangi bir erteleme söz konusu değil, ancak ileriye dönük olarak işletme maliyetlerine ilişkin daha yüksek bir temele işaret eden kanıtlar artıyor.
IEEFA, Mart 2023’te kârların kırılgan olduğu konusunda uyardı. Bir yıl sonra çatlaklar ortaya çıkmaya başlıyor. Bildirilen karlar zirve noktalarından önemli ölçüde düştü ve bazı kömür madencileri ilk kez olumsuz işletme nakit akışları bildirdi.
Termal kömür piyasalarındaki yapısal düşüş göz önüne alındığında, şaşırtıcı bir şekilde, negatif nakit akışı yaratan ilk sektör metalürjik kömür sektörü oldu. Daha yüksek işletme maliyetleri kâr marjlarını etkiliyor ve daha yüksek sürdürülebilir yatırım harcamaları gereksinimleriyle birleştiğinde kayıplara yol açıyor. Özellikle, Aralık 2023’e kadar olan altı ayda, South23’teki Illawarra Metallurgical Coal ve Coronado’nun Avustralya Operasyonları gibi madencilik işletmeleri, negatif vergi öncesi faaliyet nakit akışları bildirdi.
Buna birkaç hafifletici neden katkıda bulundu ve her iki şirket de gelecekteki maliyetlerin düşmesini bekliyor. Güney32’de daha fazla sayıda uzunayak hareketi yaşandı ve uzunayak ve ek yer altı havalandırmasının yeniden yapılandırılması için sermaye harcandı. Coronado’nun yüklenicinin sökme öncesi operasyonları ve maliyetli bir miras sözleşmesi için önemli harcamaları vardı. Bununla birlikte, kayıplar madencilerin Mart 2024’te sona eren çeyrek için rapor ettiği sonuçlara da yayıldı. Coronado ve Peabody adlı iki madenci, çeyrek için 10 bin kazanç raporu yayınladı ve her ikisi de bu dönem için tüm operasyonları için negatif serbest nakit akışı bildirdi.
Daha genel anlamda kömür madencilerinin üretim maliyetlerine ilişkin söylem değişti.
Maliyet enflasyonu birkaç yıldır her alanda yaşanıyor. Bu süre zarfında madenciler birim maliyet görünümlerini sürekli olarak yukarı doğru revize ettiler ve farklılıkları geçici baskılar olarak açıkladılar. Ancak, maliyet artırıcı unsurların çoğu geçici olmak bir yana, uzun ömürlüdür. Maliyetlerin artık daha uzun süre yüksek kalması veya kalıcı hale gelmesi riski giderek artıyor.
Artışlar oldukça yaygın. Avustralya genelinde hiçbir kömür madencisi muaf değildir. IEEFA, Ağustos 2023’te termal kömür madencilerinin (Haziran) 2023’e kadar olan iki yılda yüzde 50’den fazla maliyet enflasyonu yaşadığını bildirdi. Metalurjik kömür madencilerinin birim maliyetleri de Aralık 2023’e kadar geçen iki yılda benzer artışlar yaşadı. .
Metalurjik kömür üreticilerinin Aralık 2023’e kadar bildirdiği birim maliyetler
Madencilerin maliyetlerini etkileyen faktörlerin bir senfonisi var; bunlar arasında işçilik ve yakıt maliyetleri, daha yüksek dağıtım maliyetleri ve kömür imtiyaz ücretleri yer alıyor. Uzun vadeli maliyetler üzerinde etkisini yeni göstermeye başlayan ek unsurlar arasında aşırı hava olayları, artan şerit oranları ve hükümetin Koruma Mekanizmasına uyumun sağlanması gibi yeni emisyon yönetimi maliyetleri yer alıyor.
- İşçilik maliyetleri
o Whitehaven, bazı işgücü sıkıntısı sorunlarının çözüldüğünü, kısa vadeli üretim oranlarının azaldığını ancak maliyet enflasyonunun devam ettiğini bildirdi.
o Madencilik dergisinde bildirildiği gibi, çevresel, sosyal ve yönetişim (ESG) konularında bilinçli yeni işe alınanlar için sektörün çekiciliği, mevcut maden mühendislerinin yaklaşan emekliliğine rağmen değişmedi .
- Enerji ve sarf malzemeleri
o Elektrik, motorin, patlayıcı ve teçhizat parçaları enflasyonu devam etti.
o Su maliyetlerinde artışlar yaşandı ve Avustralya’da kömür yıkamaya uygun yüksek kaliteli manyetit sıkıntısı yaşanıyor.
- Rehabilitasyon maliyetleri
o Maden sahalarının aşamalı olarak rehabilite edilmesine yönelik gereksinimler ve ÇSY odaklı hedefler, maden ömrü sonu harcamalarını öne çıkarıyor.
- Jeolojik koşullar
o Yükselen şerit oranları tüm açık madenciler için bir trend olmaya devam ediyor. Queensland’de şerit oranları 2018’de 7,5:1’den 2023’te 8,7:1’e yükseldi. NSW’de de eğilimler benzer. Şerit oranlarındaki artış eğilimi ilk olarak Kasım 2023’te IEEFA tarafından rapor edildi.
o Yeraltı madenleri yakın zamanda zorlu yeraltı madencilik koşullarından olumsuz etkilenmiştir; örneğin: Güney 32’deki Dendrobium; Anglo’nun Moranbah’ı ve Grosvenor’u; BMA’nın Broadmeadow’u; ve Stanmore’un Milenyum’u.
- Kömür tedarik zinciri
o NSW ve Queensland’de daha yüksek liman ve demiryolu maliyetleri yaşandı.
o Ocak ayında Kirrily Kasırgası’nın ardından Queensland’deki Dalrymple Körfezi Kömür Terminali, kömür tedarik zincirlerine yönelik kısıtlamalar veya kapatmalar nedeniyle etkilendi.
o ABD’de yakın zamanda yaşanan Baltimore köprüsünün çökmesi, kömür gibi yoğunlaştırılmış tedarik zincirlerinin kırılganlığını hatırlatıyor.
- NSW ve Queensland’de eyalet kömür telif oranlarının artırılması
- Faiz oranları ve finansman maliyetleri
o Finansman kısıtlamaları, geleneksel kredi verenlerin kömür madenciliğinden uzaklaşmasıyla madencileri daha yüksek maliyetli özel finansmana zorluyor.
o Uluslararası Para Fonu’na (IMF) göre, küresel özel kredi piyasası hızla büyüyor ve güçlü getiriler sağlayarak özel sermaye piyasalarına katılıyor. Bu, alıcılar için daha yüksek borçlanma maliyeti anlamına geliyor. IMF, borç alanların üçte birinden fazlasının faiz maliyetlerinin mevcut kazançlardan daha yüksek olduğunu tahmin ediyor.
o Avustralya kömür madenciliğindeki bazı özel borçlar, faiz oranları artı imtiyaz bedelini içeriyor ve bu da faiz maliyetlerini daha da artırıyor.
o Madencilerin maruz kaldığı yüksek faiz oranlarına ek olarak, artan birleşme ve satın alma (M&A) faaliyetleri, kontrolün değişmesi durumunda geri satın alma hükümleri nedeniyle madencileri daha yüksek nakit akışı gereksinimlerine zorlayabilir.
o Yakın zamanda açılan Olive Downs madeninde olduğu gibi, yeni sıfır kömür projeleri finansman sıkıntısı çekiyor . Projenin CEO’su Barry Tudor şunları söyledi: “Başladığımda, borç veren olarak para yatırmak için yarışan 20 banka vardı. Bitirdiğimde iki tane almak için çabalıyordum.”
- Emisyon yönetimi maliyetleri
o Madenciler Koruma Mekanizmasının etkilerinin ve emisyon azaltma hedeflerinin kapsamını araştırıyor.
o Açık madenler eninde sonunda karbon denkleştirmeleri için daha fazla ödeme yapmak zorunda kalacak. Rapor edilen emisyonlarda potansiyel artışlarla karşı karşıyalar ve gözden geçirilmiş kaçak emisyon tahmin ölçümleri, yaygın olarak eksik raporlamayı ortaya çıkarma tehdidi oluşturuyor.
o Ulusal Sera ve Enerji Raporlama (NGER) rejiminin gözden geçirilmesinin, 2025’ten itibaren basit Yöntem 1 tahminini aşamalı olarak kaldırıp daha katı yöntemlere geçmesi bekleniyor.
- İklim değişikliğinin etkileri
o Yakın tarih, madencilerin planladığı hava durumu beklentilerinin, çok sık görülen yağışlı hava olayları nedeniyle aşıldığını gösteriyor.
o Sellerin yanı sıra, sıcaklık stresi, orman yangınları ve daha yoğun tropik kasırgalar gibi aşırı hava olaylarının olasılığı ve şiddetinde de artışlar yaşandı. Suya erişim, kömür üretimi için kritik önem taşıyor ve kuraklık ve taşkın koşullarının değişmesiyle daha da güvenilmez hale gelecek.
o İklim değişikliği riski ilk olarak 2022’de IEEFA tarafından rapor edildi.
- ‘İşte kalmak’ için yatırım harcamalarının sürdürülmesi
o Bazı madenciler sermaye harcaması ayrıntılarını açıklamazken, büyük ekipman değişimleri gibi sürdürülebilir sermaye harcamaları artıyor.
o Daha yüksek sürdürülebilirlik ve ömrü uzatan sermaye harcamaları, madencileri South32 ve Coronado Avustralya gibi negatif işletme nakit akışına zorladı.
o IEEFA tarafından, metal kömürü üreticileri genelinde sermaye giderlerinin sürdürülmesinin yoğunluğunun geçen yıl neredeyse iki katına çıktığı tahmin ediliyor. Sadece işi sürdürmek için yapılan bu ek talepler, gelirlerdeki düşüşe ek olarak madencilerin zaten sıkışık olan işletme nakit akışları üzerindeki baskıyı da artırıyor.
Avustralya kömür madenciliğinde yaşanan maliyet baskıları açıkça önemli ve yaygındır. İşgücü kıtlığı, sarf malzemelerindeki enflasyon ve mevzuat değişikliklerinin yanı sıra maden kaynaklarının tükenmesi, ileriye yönelik operasyonel maliyetler için yeni ve daha yüksek bir temel oluşturuyor.
Madenciler şimdiye kadar yüksek fiyatlı kömür piyasalarına hacim kazandırmaya odaklandılar. Artık odak noktalarını maliyetlere çevirmeli ve birim maliyetlerdeki kontrolsüz büyümeyi ele almalılar.
Avustralya’nın yüksek kaliteli, düşük küllü termal kömürlerine yönelik Japonya, Güney Kore ve Tayvan gibi geleneksel pazarlar yapısal olarak gerilerken, Çin, Hindistan ve Güneydoğu Asya’daki alternatif pazarlar daha düşük kaliteli kömür talep ediyor. Avustralyalı üreticilerin bu pazar ihtiyaçlarını karşılamak için üretimlerini daha düşük oranda kömür yıkamayla ayarlama fırsatları var. Bu, birim işletme maliyetlerini düşürecek ve etkin ürün verimini artıracaktır. Ancak bu durum kömürün piyasa fiyatlarının düşmesini de beraberinde getiriyor. Dolayısıyla kömür madencilerinin marjlarından tasarruf sağlamayacak.
Madenler daha az nakit ürettikçe ve bazıları potansiyel olarak nakit kaybına dönüştükçe, madencilerin seçeneklerini değerlendirmeleri gerekecek: madenleri bakım ve onarıma tabi tutmak; üretimi kısmak; ya da madeni satışa çıkarmak. South32’nin Illawarra Metalurji Kömürünü satması ve yakın zamanda Eagle Downs Projesi’ndeki hissesini satması pek de şaşırtıcı değil.
Şehrin en üst noktasında hem BHP hem de Anglo marj sıkışması yaşadı. Karşılanan kömür işletmeleri hem azalan FAVÖK marjlarından hem de artan yatırım harcamalarından sıkıntı çekiyor. Anglo’nun kömür madenleri, karşılanan kömür maliyet eğrisinin en üst çeyreğinde yer alıyor.
Yeni yeşil alan projelerine yönelik görünüm daha da zorludur. Maden işletmecilerinin karşılaştığı yukarıdaki girdi maliyeti sorunlarının tümünü içerirler,
geri ödemesi gereken büyük kalkınma sermayesi ve finansman çekmede daha fazla zorlukla birlikte. Madencilerin ayrıca, olumlu büyüme hikayeleri yerine, azalan getiri beklentileriyle nakit akışları üzerinde daha fazla engel teşkil eden yakın zamanda taahhüt edilen genişlemeleri de azaltmaları bekleniyor.
Madencilerin kârları kırılgan kalacak. Kömür fiyatlarının uzun vadeli görünümünde herhangi bir erteleme yok. Avustralya hükümeti de dahil olmak üzere analistler, uzun vadeli yapısal düşüşe girerken hem termal hem de met kömür için daha fazla zorluk yaşanacağını öngörüyor.
